中国人的一天 第3411期

代表们纷纷表示，中国步入新时代，中国在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，江苏按照总书记擘画的经济强、百姓富、环境美、社会文明程度高的宏伟蓝图，正与全国人民一道团结奋斗，共同推进中国式现代化伟大实践。

白芝浩规则是基于债权，中国中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。中国足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。

由上可见，中国一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。本书探寻货币本质，中国为货币理论和国际金融构建了一个新的、中国基于公司金融的共同微观基础，以提出新的货币理论，探讨货币政策和财政政策之间的协调，分析国家发展和货币政策之间的关系，探究最优货币供给、最优外汇储备管理、最优货币区设计、全球货币体系重构以及数字货币等前沿课题，并且应用新理论分析了中国、美国、欧元区、瑞士、日本等主要国家和地区的政策实践与经验教训。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，中国即国际金融理论中的国家货币中性论。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，中国却也贯穿于货币理论和国际金融理论。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，中国只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、中国银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，中国从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，中国同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，中国本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，中国即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。而有些公司数次或者多次增发股票后，中国其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，中国发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。中国本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

中国无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。由上可见，中国一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。